上周国际现货黄金自去年11月以来首次下破4000美元/盎司关口，强势美元、市场加息预期升温共同抬高持有黄金的机会成本，金价承压明显。经过本轮下跌，黄金价格较今年1月创出的历史高点累计回落超26%。

瑞银分析指出，从行情动量与各类技术指标来看，短期金价大概率在3850至4000美元/盎司区间反复震荡。美债实际收益率持续走高、美元保持偏强格局，会持续削弱贵金属的配置吸引力，压制金价反弹力度。

但瑞银对黄金中长期走势维持乐观判断，该行预测未来12个月金价有望上行至5200美元/盎司，同时认为当前金价处于低位，对于黄金配置比例不足的投资者而言，是分批增持布局的合适窗口。

美国5月核心PCE同比涨幅已升至3.4%，连续‌超过5年‌（约60个月）高于美联储2%的通胀目标，强化了市场对美联储年内加息的定价‌。

尽管如此，瑞银表示，美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）更为倚重截尾均值通胀、市场盈亏平衡通胀等观测指标，上述两类数据回落节奏更贴近2%通胀目标。叠加关税带来的一次性涨价效应逐步消退，后续整体通胀水平将持续降温。

瑞银基准政策判断为，2026全年美联储将维持利率不变，2027年政策转向降息。一旦市场逐步下调美联储加息预期，黄金价格将获得重要支撑。进入明年后财政刺激力度逐步收缩、经济增速放缓，也会构筑利好黄金的宏观环境。

此外，瑞银认为美元仅存在短期阶段性支撑，当前市场美元多头持仓已经处于极度拥挤状态，美元进一步大幅冲高的空间十分有限。

从长期维度看，美国高额财政赤字、对外经常账户赤字等结构性难题难以化解，叠加全球投资者美元类资产配置比例已处于高位，后续支撑美元走强的利好因素将持续衰减。而历史行情规律显示，美元走弱往往会成为黄金强劲的上行驱动力。

瑞银还指出，各国央行持续性增持黄金，是支撑金价的核心稳定支柱。5月初步购金数据显示多国增持力度回暖，其中波兰购入18吨黄金，中国增持10吨。该行预计全年全球央行黄金采购总量将落在750至1000吨区间。

瑞银同时提到，央行购金需求虽难以单独推动金价快速大涨，但能够为黄金市场筑牢稳定价格底盘，大幅压缩金价深度下行空间。

瑞银强调，黄金中长期投资逻辑依旧稳固。在股市大幅回调、地缘冲突发酵、通胀超预期反弹、市场对法币信用信心走弱等各类风险环境下，黄金都能发挥优秀的分散对冲作用。

黄金和股票、债券等传统资产长期相关性偏低，长期配置能够提升整个投资组合的抗波动能力。针对偏好实物资产的投资者，瑞银建议将黄金配置比例控制在中个位数区间。