SpaceX(SPCX.O)将在周二美股收盘后公布上市后的首份财务报告。这份财报不仅将首次向公开市场投资者展示公司Starship星舰火箭、Starlink星链卫星互联网和人工智能业务的经营情况，也将成为市场检验其1.5万亿美元估值的重要节点。
自6月12日首次交易以来，SpaceX股价经历明显回调。公司市值已经缩水超过5000亿美元，股价连续第四周下跌，目前较6月16日盘中创下的225.64美元高点下跌接近50%。
截至周一收盘，SpaceX股价报114.53美元，较IPO发行价135美元低约15%。此前，SpaceX完成了美国历史上规模最大的IPO，但上市后的表现迅速转弱。
佛罗里达大学沃灵顿商学院IPO专家杰伊·里特（Jay Ritter）表示，华尔街分析师将重点关注财务数据等硬指标，而普通投资者可能更容易受到管理层电话会议中关键表述的影响。
对于SpaceX而言，市场关注的不只是季度利润，而是公司能否证明长期增长故事正在转化为实际业务表现。
SpaceX去年实现收入187亿美元，但同时录得超过49亿美元净亏损。与微软、Alphabet等大型科技公司不同，SpaceX当前估值并不是建立在成熟盈利指标之上。
按照过去收入计算，SpaceX市销率约为70倍，公司仍处于大规模资本投入阶段，每季度消耗数十亿美元现金，负债规模接近现金的两倍。
因此，投资者首先关注的是收入增长速度，以及星链卫星互联网业务能否继续成为主要增长来源。
标普全球Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托（Melissa Otto）预计，SpaceX第二季度收入将达到69亿美元，主要由星链业务推动。她表示，连接业务的增长将帮助抵消公司太空探索业务和人工智能业务带来的运营亏损。
星链用户增长也将成为财报重点。晨星覆盖SpaceX的股票分析师尼古拉斯·欧文斯（Nicolas Owens）预计，星链用户数量将在2026年增长93%，低于2025年的229%。
目前，星链是SpaceX唯一实现盈利的业务板块。市场希望通过此次财报判断，这项卫星互联网业务能否继续承担公司扩张和未来投资的资金来源。
除星链外，人工智能业务是此次财报的另一大关注点。
SpaceX正在押注AI基础设施和模型服务，希望通过算力资源、数据中心以及Grok聊天机器人形成新的收入来源。
根据证券文件，SpaceX人工智能业务在2026年前三个月实现收入8.18亿美元。该部门目前主要负责扩大AI计算能力，包括探索向太空部署数据中心，以及提升xAI开发的Grok性能。
SpaceX于2026年2月收购了xAI，使人工智能成为公司未来战略的重要组成部分。
投资者还将关注公司收购AI编程初创公司Cursor后的规划。该交易规模约600亿美元，预计将在第三季度完成，但仍需监管批准。
与此同时，SpaceX正在尝试通过提供计算能力获得收入，而不仅依赖AI模型商业化。
公司此前与谷歌达成AI算力供应协议，预计每月带来约9.2亿美元收入。此前，Anthropic也宣布使用SpaceX位于田纳西州孟菲斯的Colossus 1数据中心全部算力，Reflection AI也与SpaceX达成计算资源合作。
这意味着SpaceX未来AI战略可能并非单纯与OpenAI、Anthropic竞争模型能力，而是通过算力基础设施、数据中心和AI服务形成多元化收入模式。
里特表示，如果SpaceX能够扩大AI业务规模，该领域可能与星链和地面数据中心业务一道，成为未来几年重要收入来源。
除了财报数据，投资者还将关注SpaceX长期增长故事的核心资产——Starship星舰。
Starship是SpaceX开发的新一代完全可重复使用火箭。如果成功，公司预计可以大幅降低太空运输成本，从而推动星链卫星部署、国防业务以及未来轨道AI计算项目的发展。
SpaceX在IPO文件中表示，如果Starship无法实现完全重复使用或快速周转，公司可能面临更高单次发射成本、更慢的大规模卫星部署速度、更高资本需求，以及品牌影响受损等风险。
当地时间7月24日，SpaceX完成了Starship第13次测试飞行。此次飞行中，约400英尺高的火箭从美国得克萨斯州Starbase基地升空，Super Heavy助推器与飞船分离后返回墨西哥湾。
不过，SpaceX表示，助推器返航过程中尝试重新点火完成着陆，但只有部分发动机成功启动，最终出现硬着陆。
分析机构Bernstein认为，Starship是SpaceX证明高估值合理性的最关键因素之一。该机构指出，公司还需要解决芯片供应、监管审批以及计算能力建设等问题。
由于SpaceX计划建设轨道数据中心，需要大量先进处理器，同时每次Starship发射都需要获得美国联邦航空管理局批准，因此这些因素都会影响公司未来扩张速度。
SpaceX此次财报公布后，市场还将迎来股票解禁压力。
当地时间周四，公司锁定期结束，将有超过9.11亿股股票可以流通，涉及市值约1000亿美元。早期投资者获得出售机会，可能增加市场供应压力。
与此同时，做空资金已经开始押注SpaceX股价下跌。S3 Partners数据显示，截至上周五，做空SpaceX的投资者账面收益约83亿美元。该机构研究主管马修·温特曼（Matthew Unterman）表示，这是大型科技公司IPO后首次财报前出现的最激进看空布局之一。
不过，也有部分分析师认为，股价下跌反而提供了长期投资机会。
New Street Research分析师本·哈伍德（Ben Harwood）表示，SpaceX拥有巨大的增长空间和较强竞争壁垒，当前调整可能为长期投资者提供进入机会。
约克维尔·艾维斯公司合伙人兼高级董事总经理丹·艾维斯（Dan Ives）则认为，SpaceX股价走势最终取决于埃隆·马斯克（Elon Musk）在财报电话会议中释放的战略信号。
他说，投资者押注的是SpaceX长期愿景，因此公司需要提供能够近期实现的目标，以证明未来增长路径具备可执行性。
对于SpaceX而言，这份首份上市财报的意义并不只是公布季度收入和利润，而是回答一个核心问题：一家依靠星链、星舰和AI愿景支撑起来的1.5万亿美元公司，能否逐步将未来故事转化为现实现金流。