今年以来，铜价已上涨近16%。周一，LME三个月期铜一度上涨1.7%，触及14396美元/吨，距离此前创下的14527.50美元历史高点仅一步之遥。

更值得关注的是现货市场。LME现货铜一度较三个月期铜高出543.5美元/吨，创自2021年铜市场历史性逼仓风暴以来的最大价差。这种“现货升水、远期贴水”的逆价差结构，通常意味着近期需求超过可获得供应。

与此同时，LME追踪的铜库存已降至略高于20万吨，为今年2月以来最低水平。

市场认为，美国是造成全球铜库存重新分布的重要因素。由于担心特朗普政府对精炼铜征收关税，大量铜正在流入美国。全球铜库存总量并不算特别低，但越来越多金属集中在美国，导致其他市场的现货供应趋紧。

美国商务部此前建议自2027年1月1日起对精炼铜征收15%关税，但最终政策尚未落地，关税预期却已经改变了全球铜的流向。

Sprott资产管理公司ETF产品管理主管雅各布·怀特（Jacob White）指出，大量实物铜正在进入美国，而市场本身已经存在供应缺口，这进一步加剧了交易员对未来关税的押注。

眼下又临近LME每月第三个周三的重要交割日，现货与期货价差扩大可能给空头带来更大压力。如果空头无法及时获得实物铜，就可能被迫回补仓位，进一步推高价格。

供需格局是真正的中长期支撑

不过，关税只是铜价上涨的短期催化剂，真正决定中长期行情的仍是供需基本面。

铜广泛应用于电网、电子、交通和建筑领域，AI数据中心扩张、电网升级、国防投资以及全球电气化，都在持续增加需求。

更棘手的是，供应端很难迅速跟上。

怀特指出，新铜矿从发现到首次生产平均需要约17.5年，即使铜价大涨，也无法让新增产能迅速释放。

杰富瑞（Jefferies）预计，未来5至10年铜的需求强度和稀缺性将继续上升，并预计2032年LME铜价可能达到8美元/磅，即约17600美元/吨。

伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）则估算，如果要支撑加速发展的电动车产业，未来十年需要约450亿美元新增绿地金属投资，其中铜是最受约束的环节之一。到2040年，全球每年新增铜矿产能需要从长期平均约85万吨提高至约96万吨。

铜过去被称为“铜博士”（Dr. Copper），因为其价格被视为全球经济景气度的晴雨表。但如今，铜的角色正在发生变化。

怀特认为，随着AI基础设施、电网升级、能源转型和国防需求增长，铜越来越像一种战略资源，而不只是经济周期指标。