美联储本周预计将暂停加息，但持续高企的通胀、仍具韧性的经济活动以及相对宽松的金融条件，正使市场对未来利率路径的判断面临质疑。部分经济学家警告，如果现有紧缩力度不足以抑制物价上涨，美联储最终可能需要采取比投资者预期更大幅度的加息措施。
美联储将于北京时间周四凌晨召开货币政策会议，目前联邦基金利率目标区间为3.75%至4.00%。据路透社周一报道，交易员普遍预计本周维持利率不变，芝商所FedWatch工具显示，市场押注12月加息的概率约为77%。
但更长期的市场定价相对温和。莫特资本管理公司创始人迈克尔·克雷默（Michael Kramer）指出，联邦基金利率期货目前反映的2027年底政策利率约为4.5%。他认为，当前金融条件仍不足以确保通胀回归目标，美联储可能需要继续收紧政策。
美国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，高于8月的3.4%，环比涨幅达到0.6%。剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，同样高于前一个月的2.4%。生产者价格指数（PPI）环比上涨1.3%，创四年来最大单月涨幅。
上周五公布的企业调查进一步显示，价格压力正在向更多行业扩散。标普全球美国10月综合采购经理人指数（PMI）初值从9月的58.4降至57.6，但新订单指数升至58.2，为2022年3月以来最高水平。
企业产出价格指数从58.4升至59.8，创2022年8月以来最高水平。标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）指出，供应链瓶颈加剧、积压订单增加，使企业更容易将成本上涨转嫁给消费者。
居民通胀预期也有所上升。密歇根大学上周五公布的调查显示，美国消费者未来一年通胀预期从4.6%升至4.7%，未来五年通胀预期从3.4%升至3.5%。消费者信心指数则降至48.0，接近历史最低水平。
经济活动仍具有一定韧性。亚特兰大联储GDPNow模型预计，美国第三季度经济增速可能达到年化3.5%。这一预测尚待本周公布的官方数据验证，但企业投资与消费支出表现，使经济能否在现有利率水平下充分降温仍存在不确定性。
除通胀数据外，金融条件是否真正趋紧，正成为判断美联储后续政策力度的重要依据。
克雷默指出，芝加哥联储全国金融条件指数目前约为-0.50，仍处于历史上相对宽松的水平。虽然金融市场已开始反映货币紧缩预期，但信用利差仍然偏低，美股估值此前持续扩张，表明政策对整体金融环境的约束尚不充分。
根据他的判断，若要使通胀持续回落至2%，美联储可能需要推动金融条件进一步收紧。市场若因此重新评估未来加息幅度，信用利差可能继续扩大，股票波动率也可能上升。
不过，部分金融市场已经出现明显调整。美国10年期国债收益率本月一度突破5.3%，创逾20年新高，随后因人工智能相关股票承压、市场重新评估增长前景而回落。住房抵押贷款利率仍超过7%，房地产和部分高风险借款企业已面临较高融资成本。
前美联储经济学家、新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）认为，美联储不应过度依赖金融市场自行收紧。债券收益率近期的大幅波动表明，市场形成的融资约束可能迅速发生变化。
美联储9月加息25个基点，是2023年以来首次上调政策利率。但在通胀持续偏高的情况下，官员近期仍倾向于放缓行动节奏。
彭博社周日报道，10月通胀报告公布后，交易员一度将本月加息概率推高至接近50%，但随着美联储官员持续释放谨慎信号，相关预期迅速回落。截至上周末，利率互换市场反映的10月加息概率已不足15%。
美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）本月16日表示，不会预先判断任何一次政策会议的结果，并重申不愿提前承诺未来的利率行动。不过，其他官员此前多次表示无需急于进一步加息，使市场逐渐形成10月暂停的共识。
机构对后续加息幅度的分歧则正在扩大。路透社10月20日公布的调查显示，100名受访经济学家中有94人预计本月维持利率不变，全部100人预计12月加息。
在回答利率峰值问题的92名经济学家中，38人预计至少还将加息两次，高于9月调查时约五分之一的比例。摩根士丹利美国首席经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）警告，经济增长和通胀风险偏向上行，美联储最终所需的加息幅度可能超过该行预期。
Prestige Economics总裁杰森·申克（Jason Schenker）此前也提出，如果9月加息未能明显抑制通胀，美联储12月可能考虑一次性加息50个基点，而非通常预期的25个基点。
但并非所有机构都认为紧缩力度需要提高。彭博经济研究仍预计美联储将维持利率不变直至年底，理由是较高的借贷成本正逐渐传导至实体经济，而人工智能相关资产的调整可能导致金融条件突然收紧。
北京时间周四凌晨的利率决议和沃什随后举行的新闻发布会，将成为市场判断政策路径的重要节点。周四，美国还将公布第三季度GDP初值及9月个人消费支出（PCE）物价指数，后者是美联储衡量通胀的重要指标，将为12月及后续会议的政策判断提供新的数据依据。