微软(MSFT.O)周四启动2017年以来首次美国高等级美元债发行，计划通过多期限债券筹集至少250亿美元。
此次发行距离微软上一次进入美国投资级债券市场已超过九年，募集资金将用于包括资本支出在内的一般公司用途，正值公司持续扩大人工智能基础设施投入。
据了解，此次债券发行最多包含10个期限档次，期限从2年至40年不等。其中期限最长的一档将于2066年到期，初步价格指引为较同期美国国债收益率高最多135个基点。富国银行、摩根大通和瑞银负责此次发行。
这也是微软自2017年以来首次发行美国高等级公司债。当年微软通过债券市场筹集170亿美元。微软目前仍是美国上市公司中信用质量最高的企业之一，与强生同为获得穆迪和标普全球AAA最高信用评级的两家公司。
微软此次重新发债距离最新季度财报发布仅一天。公司截至9月底的2027财年第一季度营收达到923亿美元，同比增长19%；Azure收入首次单独披露，达到332亿美元，按固定汇率计算同比增长48%，超过公司此前44%至45%的指引以及市场预期。
云业务增长加快的同时，微软用于AI数据中心和计算基础设施的资金投入也继续攀升。最新季度，公司现金口径的物业和设备支出达到394亿美元，较去年同期的194亿美元增长逾一倍。
在财报发布前，StreetAccount调查的分析师曾预计，计入融资租赁后，微软当季资本支出和融资租赁规模将达到506.7亿美元。公司此前已经表示，AI基础设施建设仍受到计算能力不足的限制，需要继续扩大数据中心和相关设备投入。
大规模投资开始明显影响现金流。微软最新季度经营现金流同比增长29%至580亿美元，但扣除现金资本支出后，自由现金流降至186亿美元，同比下降27%。截至季度末，公司现金及短期投资较上一季度减少123亿美元至645亿美元。
这使此次债券发行成为微软AI投资融资结构的一项明显变化。上一季度，微软仍净偿还48.5亿美元债务，并未发行新债；如今公司重新进入公开债券市场，将部分长期资本需求转向债务融资。
微软此次发行覆盖从短期到超长期的多个期限，最长债券期限达到40年。对于拥有AAA评级和稳定现金流的发行人，多期限结构可以同时吸引不同久期需求的机构投资者，并将融资成本锁定至更长周期。
以2066年到期债券为例，其初步价格指引为较美国国债收益率高最多135个基点。最终发行规模、各期限债券的具体金额以及最终定价仍需要等待簿记结果。
微软进入市场之际，美国投资级债券发行规模已经受到AI资本开支推动。大型科技公司需要为数据中心、电力、芯片和网络设备投入越来越多资金，融资需求正在从企业自身现金流进一步延伸至公开债券和其他信贷市场。
彭博社数据显示，美国高等级公司债发行今年已创年度纪录，AI相关资本支出成为推动融资需求增长的重要来源之一。微软拥有AAA评级和较强现金流，因此其融资条件与一些高度依赖外部资本的AI公司存在明显差异，但此次发行仍显示，即使现金流最充裕的大型科技公司也开始更多利用债务市场支持AI建设。
微软目前仍能通过经营活动产生大量现金，但AI投资增长速度已经明显快于收入增长。最新季度营收增长19%，现金物业和设备支出则较一年前翻倍。
公司披露的商业剩余履约义务达到6770亿美元，同比增长73%，但与6月底的6780亿美元基本持平；商业预订额同比下降12%。Azure当季强劲增长显示此前签署的大量合同正在转化为收入，而后续新增合同能否继续补充订单储备，将影响未来云业务增长与资本投入之间的匹配程度。
微软近年还不断扩大长期基础设施承诺。截至今年6月底，公司已经签署但尚未开始执行的租赁合同规模达到3291亿美元，较此前一个季度的1966亿美元大幅增加。这些合同主要反映未来数据中心和基础设施需求，并不会全部立即计入传统资本支出。
随着这些项目陆续进入建设和使用阶段，微软未来数年的现金支出和融资需求仍可能保持较高水平。此次重返高等级美元债市场，为公司在继续扩大AI基础设施投资的同时保留现金提供了新的融资渠道。