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自11月以来，美股一直处于悬崖边缘，日内极易出现大幅波动，交易员时而看涨、时而看空——有时甚至在同一天内转变立场。
市场将此归咎于对股市高估值（尤其是AI板块）的阶段性担忧。然而，利率在依赖债务融资的AI投资热潮中所扮演的角色，也已成为市场叙事的重要组成部分。
这或许可以解释，为何英伟达上周公布强劲季度财报后，仅暂时安抚了投资者情绪，此后随着市场注意力转向了美联储在12月9日至10日政策会议上的利率决策，股市再度陷入抛售。
直到上周五纽约联储主席威廉姆斯表态支持进一步降息，美股才启动反弹行情，周二美股多数收涨，但本月仍有望录得月度下跌。
“每个月都愈发清晰的是，利率、AI板块、经济与股市牛市之间的关联性已密不可分，”Steward Partners旗下Plaza Advisory Group的投资组合管理总监安德鲁·布里格斯（Andrew Briggs）表示。
“本质上存在两个经济体：AI经济体和其他经济体，”他说。
据道琼斯市场数据，11月通常是美股表现较好的月份——回顾25年的数据，标普500指数11月平均上涨2.2%。
然而，本月的市场绝非一帆风顺。尽管股市重启反弹，但本月标普500指数仍有可能录得下跌，并有望创下2008年以来表现最差的11月表现（当年该指数下跌约7.5%）。
与此同时，避险资产黄金在今年已惊人上涨逾55%的基础上继续走高，而美国国债收益率则有所下跌。长期收益率下降有助于降低借贷成本并提振经济，这或许是小盘股罗素2000指数上涨的原因所在。
尽管Alphabet 11月上涨近14%，苹果上涨约3%，但许多其他主要AI相关个股仍有望录得月度下跌。
“市场对AI已有些疲劳，”美世顾问公司首席投资官唐纳德·卡尔卡尼（Donald Calcagni）表示。“当你看到英伟达等公司的盈利增长幅度时，这自然是推动市场上涨和维持估值的重要因素，”他说。
但卡尔卡尼表示，如果美联储在12月暂停降息行动，或降息周期短于预期，“这将削弱推动市场上涨的一个关键假设——即债务成本将变得更低。”
另一方面，即使股市出现典型的10%回调，也可能冲击一直在推动消费支出的高收入群体。这是因为许多富裕家庭也受益于长达三年的美股牛市——这场牛市由科技股和AI热潮引领。
如果任何AI相关个股出现疲软，都可能导致餐饮和娱乐等领域的支出减少——这些领域通常雇佣低收入群体，而低收入群体在过去一年已受到通胀和美联储谨慎降息立场的严重冲击。
麦格理资本全球交易台策略主管维克多·施维茨（Viktor Shvets）表示，尽管市场近期经历了“心跳加速”般的波动，但他认为美联储很快就会降息，因为资产价格、支出、401（k）退休账户与经济增长之间现已形成反馈循环。“政策制定者无法容忍资产价格全面通缩，”他说。
据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch Tool）数据，周二市场对12月降息的概率回升至80%以上，高于一周前的约42%。
布里格斯表示，“牛市要持续下去，关键在于需要某种流动性顺风——无论是来自央行还是财政方面——且这种顺风必须持续”。
他指出，“除了AI领域，你会发现经济的几乎所有其他部分都在挣扎”。但他表示，如果美联储降息过多，担忧则在于通胀可能会更猛烈地反弹。