在经历了令人失望的2025年之后，美国劳动力市场在新年伊始展现出了惊人的韧性。最新公布的非农就业报告超预期，不仅打消了市场对经济快速衰退的担忧，也促使交易员们重新评估美联储的政策路径，交易员们完全定价美联储7月降息，此前预期为6月。

美国1月季调后非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期中值7万人，创2025年4月以来最大增幅。美国1月失业率录得4.3%，略低于市场预期的4.4%，创2025年8月以来新低。

11月份非农新增就业人数从5.6万人修正至4.1万人；12月份非农新增就业人数从5.0万人修正至4.8万人。修正后，11月和12月新增就业人数合计较修正前低1.7万人。

非农数据公布后，现货黄金短线一度跳水近40美元，美国国债在非农就业数据公布后全线下跌。非美货币普遍跳水，欧元兑美元短线走低超60点；英镑兑美元短线走低超70点；美元兑日元短线拉升近百点。

就业市场的结构性改善同样明显。作为衡量潜在购买力的关键指标，平均时薪环比增长0.4%，表现强于预期；平均周工时也回升至34.3小时。此外，劳动力参与率从62.4%小幅上升至62.5%，甚至连长期疲软的制造业也终于“扭亏为盈”，在1月份增加了5000个工作岗位。

彭博行业研究策略师指出，工资和工时的双重增长比单纯的就业人数增加更为关键，因为这意味着居民的消费能力得以维持，经济软着陆的可能性进一步增加。

“痛打”华尔街

1月份的就业增长数据几乎击败了彭博社统计的所有预期，仅有花旗和桑坦德银行此前的预测（分别为增加13.5万和13万）较为接近实际情况。摩根士丹利经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）指出，这份报告“货真价实”，且平均时薪的数据表明，新增的就业岗位质量较高。

从行业细分来看，医疗保健行业继续领跑，单月新增8.2万个就业岗位，成为当之无愧的中流砥柱。建筑业也表现不俗，增加了3.3万个岗位。

尤为值得关注的是制造业的逆势回暖。该行业在1月增加了5,000个岗位，这是自2024年9月以来的首次正增长，完全推翻了市场此前关于“减少7000个岗位”的悲观预测。尽管这一增长是否能形成长期趋势尚待观察，但这无疑是制造业在经历了一段明显低迷期后出现的积极信号。

然而，并非所有部门都在扩张。受“政府效率部”（DOGE）效应的持续影响，联邦政府就业人数大幅减少了3.4万，显示出财政紧缩政策对公共部门就业的直接冲击。

CPI或带来“鹰派”意外

尽管1月数据表现强劲，且去年11月和12月的数据也被上修了1.7万个岗位，但若拉长周期看，美国就业市场的根基依然脆弱。

首先，年度数据并不乐观。2025年全年的就业增长总数仅为18.1万。如果剔除新冠疫情和“大衰退”时期的特殊年份，这是自2003年（当时美国正处于互联网泡沫破灭后的复苏期）以来最糟糕的年度表现。

其次，大规模的基准修订揭示了此前数据的虚高。经季节性调整后，历史数据被大幅下修了89.8万个岗位（未经调整为86.2万）。2025年美国月均新增就业人数仅为1.5万人，这一水平与前几年相比堪称“惨淡”。

这意味着过去一年中，实际上并没有产生那么多新增消费者来推动经济支出。这一修正数据也在很大程度上解释了为何在看似“火热”的就业数据下，消费者信心指数却始终透露出对就业市场的焦虑。

高盛资产管理公司分析师Kay Haigh表示，劳动力市场出现了一些重新收紧的初步迹象，但距离完全收紧还有一段路要走。鉴于经济持续表现超出预期，FOMC的关注点将转向通胀形势。“我们仍然认为美联储今年还有两次降息空间；然而，周五公布的CPI若意外走高，可能会使美联储向鹰派方向倾斜。”