5月份印度对白银进口实施许可证要求后，这一全球主要白银消费国的进口量明显放缓，其国内溢价也被推高至数月高位。
多位知情人士透露，由于新的许可证制度打乱了货运流程，印度的多数银行至今仍未拿到进口白银所需许可，仍在等待政府批准；目前只有少数几家银行获得了许可证。相关人士因未获授权向媒体发言，要求匿名。
印度对白银的需求覆盖珠宝、银器、工业用途，以及节日和婚礼期间的购买。由于本土产量几乎可以忽略，市场供应几乎完全依靠银行和其他获授权主体从海外进口，因此印度的采购节奏一直是全球白银供需平衡中的重要变量。
据咨询机构Metals Focus数据，许可证要求是在5月份引入的，目的是节约外汇储备。实施后，印度白银进口量从1月份的747吨骤降至6月份估计的29吨（降幅超96%）；按这一规模计算，6月份进口总量甚至不到该国年度白银需求的1%。
Metals Focus首席顾问哈沙尔·巴罗特（Harshal Barot）周三表示，进口受阻带来的供应收紧，已将30天平均溢价——也就是买家在基准价格之上支付的额外金额——推升到至少自2019年该机构开始追踪这一指标以来的最高水平。
孟买黄金交易公司Augmont Enterprises Ltd.研究主管雷尼莎·查伊纳尼（Renisha Chainani）说：“随着进口被切断，在需求保持稳定的情况下，实物白银已变得稀缺。”她还表示，印度国内溢价正逼近“类似于逼仓的区间”。
负责审批进口许可证的委员会每月只开一到两次会，这被认为是审批延误的重要原因。一位熟悉情况的政府官员在匿名情况下表示，新制度的设立，是为了遏制来自泰国和阿联酋等与印度签有自由贸易协定国家的白银进口激增。
对交易商而言，这套新规本身也带来了操作层面的不确定性。多名交易商表示，目前关于配额如何分配、配额用完后应如何处理，官方几乎没有给出明确信息。此外，政府现在还要求提交原产地证书，而这一要求是在两个月前才新增的。
印度商务部一名发言人回应称：“白银进口现已归入限制类进口类别。进口申请正在按规定程序处理。”
在实施许可证制度之前，印度总理莫迪政府已经先将黄金和白银进口关税提高了一倍以上。作出这一决定的背景是，中东冲突推高了能源成本，进而对卢比和外汇储备造成压力。
眼下，这一供应瓶颈还可能在印度采购旺季到来前进一步加剧。珠宝商通常从7月份开始补库，为10月和11月的节日需求，以及11月至次年3月的婚礼季做准备。
查伊纳尼表示：“随着婚礼季采购量的回升，我们预计供应将更加紧张。”
在印度白银进口骤降的同时，国际银价在经历1月份历史高点后的大幅回调，也引发了市场对后市方向的重新评估。尽管这一轮下跌令投资者失望，WisdomTree大宗商品与宏观经济研究主管尼特什·沙阿（Nitesh Shah）认为，价格回落反而是白银建立更可持续牛市所必须经历的过程。
在最新展望报告中，沙阿预计，银价将在2027年第二季度前回升至每盎司70美元附近。按照他的判断，主要支撑将来自金价走强；但与今年早些时候一度把银价推高至每盎司120美元以上的投机热潮不同，下一轮上涨应由基本面改善带动，而不是依赖动量交易。
沙阿写道：“2026年1月份白银的狂飙显然已成为过去。因此，我们预计银价将升至每盎司70美元，但我们将此视为基本面支撑下的上行，而非1月那种投机性飙涨的重演。”
尽管价格持续剧烈波动，白银仍守住了每盎司50美元上方这一关键支撑位。沙阿上个月在接受Kitco News采访时也表示，不应把持续数月的回调解读为贵金属长期前景恶化。按他的说法，白银一贯跟随黄金波动，而且幅度更大。
他说：“白银就是跟着黄金走，对吧？而且波动系数很高。上涨时如此，下跌时必然也是如此。”
沙阿认为，这轮调整虽然让投资者承受压力，但对在1月份暴涨期间成本明显上升的工业消费者而言，较低价格反而更容易接受。
WisdomTree在报告中警告，若银价高于每盎司120美元，工业需求萎缩会加快；即使是当前每盎司60美元左右的价格，也可能促使制造商在条件允许时减少白银使用量。
在接受Kitco News采访时，沙阿进一步指出，即便银价已经从高位回落，制造商仍不得不承受显著抬升的投入成本。他说：“如果你看一年前的价格，我们现在仍比那时高出60%。制造商不得不面对60%的成本上涨，这并不容易承受。”
在他看来，让银价回到更可持续的区间，最终有助于保住白银最重要的长期支撑之一，也就是不断增长的工业需求。也正因如此，他将这轮回调视作市场修复，而不是上行逻辑被破坏。
与此同时，沙阿对投资前景依旧乐观，因为支持黄金的宏观经济因素同样会对白银形成支撑。WisdomTree预计，未来12个月金价将升至每盎司4560美元以上，这被视为白银后续复苏的主要催化剂。