美国与日本数十年来首次联手买入日元，被特朗普政府称为两国友谊和盟友关系的体现。但市场人士认为，此次行动背后并非只有汇率稳定目标，美国可能也在借此推动日本在利率、国防支出以及对美投资等问题上作出更多让步。
美国总统特朗普称，美日联合干预是“友谊的信号”。美国财政部长贝森特也表示，“特朗普政府为美国值得信赖的伙伴提供了支持”。
不过，多数分析人士认为，事情并没有表面上那么简单。
“我们了解特朗普先生的风格——天下没有免费的午餐。”华盛顿国际金融协会高级经济学家乔纳森·福尔图恩（Jonathan Fortun）表示。
分析人士指出，美国此次帮助日本稳定日元，可能同时服务于多个目标。其中包括支持与特朗普政治立场接近的日本首相高市早苗，推动日本兑现5500亿美元对美投资承诺，以及要求东京在贸易和安全政策上进一步配合美国。
日本长期以来一直担忧日元疲软。日元贬值会推高石油、食品等进口商品价格，并增加金融市场稳定风险。
但美国此次加入干预的真正关键，可能与美国国债市场有关。
美国财政部长贝森特长期关注美国长期利率走势。他曾明确表示，10年期美债收益率是重要观察指标。而在此次日元干预发生当天，10年期美债收益率升至他担任财政部长以来的最高水平。
上周五，贝森特在社交平台X发文时，特别强调日本可以利用一项避免出售美债的融资工具进行汇率操作。
这一点十分重要，因为日本是美债最大的外国持有者。今年1月，贝森特曾公开要求日本财务大臣片山皋月限制日本国债抛售，当时相关压力已经开始波及美国国债市场。
“防御美债收益率飙升的优先级，可能高于某种地缘政治博弈。”华盛顿大西洋理事会的经济前瞻与分析主任Charles Lichfield表示。
美国财政部没有回应相关置评请求。白宫则引用特朗普上周日有关“友谊信号”的表态。
截至周二上午，日元仍明显高于上周五联合干预前的水平。
经济学家认为，贝森特未来几乎肯定希望日本央行继续加息。
原因在于，日本提高利率有助于支撑日元，同时降低日本债券市场波动向美国市场扩散的风险。
“将联合汇率干预和进一步推动日本央行加息视为同一组合的一部分是合理的。”瑞穗证券高级市场经济学家松尾雄介（Yusuke Matsuo）表示。
“归根结底，他们的目标是防止日本收益率上升溢出至美国收益率。”松尾表示。
贝森特去年已经开始关注日本央行政策。他曾表示，日本央行在应对通胀方面已经落后于形势，并呼吁日本政府给予央行空间。
在上周五提到与日本“紧密协调”的X帖子中，贝森特再次提及日本央行，并表示期待8月与日本央行行长植田和男会面。美国财政部上月发布的半年度外汇报告也指出，货币政策正常化有助于稳定通胀预期，并减少过度汇率波动。
但日本当前政策方向存在阻力。高市早苗长期倾向于宽松货币政策，她与已故日本前首相安倍晋三的政策理念存在关联。安倍曾对2006年至2007年支持日本央行加息感到后悔，随后推动了大规模货币宽松政策。
“那段时期的经历是深刻的记忆。”福尔图恩表示，“但事实是，让日元表现更稳健的路径恰恰是加息。”
在上周五联合干预之前，市场已经预计日本央行将在年底前加息。周一隔夜掉期市场显示，日本央行9月加息概率接近50%，10月之前采取行动的可能性约为90%。
货币交易平台SBI FXTrade Co.执行顾问斋藤裕司（Yuji Saito）表示，美日双方在降低汇率压力方面存在共同利益，本质上是在日本央行下一次加息前争取时间，并防止债券市场进一步失稳。
此外，日本还可能通过调整资产购买政策缓解债券收益率压力。近期，日本国债收益率已经升至数十年高位。片山皋月此前鼓励日本公共养老基金增加国内投资，并提出允许日本国债纳入免税储蓄账户。
“考虑到美国可能通过任何谈判想要达成的目标，这些措施可能被证明是有效的回应。”松尾表示。
此次历史性干预之后，市场焦点转向美元兑日元能否有效跌破155这一关键水平。
这一位置的重要性不仅来自技术分析。日本此前在4月和5月实施干预时，美元兑日元曾短暂跌至155附近，但随后再次上涨，这强化了市场对于政府干预只能暂时争取时间的看法。
此次美日联合行动力度更大。自1998年以来首次协同买入日元后，日元已经从接近164的近40年低点反弹约5%。两国政府均表示，如果必要，将进一步联合干预。
“这次当局决心真正突破155这个关键水平。”美国银行证券首席日本外汇和利率策略师山田秀辅（Shusuke Yamada）接受彭博电视采访时表示。
“如果这次未能突破该水平，那么市场将认为当局已用尽政策选项。”
山田认为，持续跌破155可能改变市场交易模式。随着此前押注美元上涨的投资者减少仓位，美元需求可能下降，而日本出口商和其他投资者可能增加美元卖出。
“美元兑日元市场动态可能从逢低买入转向逢高卖出。”山田在报告中写道。
市场持仓也可能放大这一变化。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，资产管理公司和杠杆基金持有的日元净空头头寸已经升至2024年以来最高水平。
美元兑日元近期也自去年10月以来首次跌破约158的200日移动平均线。
“突破155将增加空头挤压加速的风险，即使这些头寸的部分平仓也能产生可观的日元需求。”富国银行策略师Chidu Narayanan表示。
他认为，这可能推动美元兑日元进一步回落至152附近，因为杠杆账户减少风险敞口，市场持仓失衡得到修正。
但华尔街不少机构仍对其长期上涨保持谨慎。部分投资者认为，如果美联储未来继续加息，美国与日本之间的收益率差距可能扩大，美元仍将获得支撑。
花旗集团策略师Daniel Tobon预计，近期日元上涨可能只是短期现象。他认为，如果官方干预结束，投资者可能重新将日元作为融资货币，美元兑日元可能继续维持在156至161区间。
市场资金流也出现日元上涨动力减弱的迹象。
花旗全球G10线性外汇交易主管兼EMEA外汇主管Jerry Minier表示，近期美元兑日元买盘增加，一些利用官方行动布局的杠杆账户正在获利了结，并平仓战术性头寸。
荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley认为，日元下一阶段走势取决于市场是否相信日本整体政策组合正在改变。
“目前，对进一步干预的恐惧和美元走弱可能足以阻止美元兑日元大幅走高。但市场可能需要更加确信日本央行能够加快加息步伐，并看到更多关于财政审慎的保证，日元才能大幅收复失地。”