本周投资者相对安然地消化了美联储最新会议的结果，但他们正在为“更高更久”的利率环境做准备，并预计未来几个月市场将震荡起伏。

美股周五为走势分化的一周收官。在美联储自2023年以来首次一致决定加息后，标普500指数和道琼斯工业平均指数本周均录得下跌。但纳斯达克综合指数在四周中第三次录得周线上涨，因科技股在美联储会议后领涨反弹。

尽管如此，鉴于美联储已暗示可能尚未结束加息，本周市场的韧性仍令人惊叹。

美联储主席沃什明确表示，政策制定者仍致力于将通胀拉回可控范围。虽然有这种鹰派表态，黄金市场并未崩盘。周四，随着油价下跌、美元走软以及美债收益率回落，交易员得以解除部分美联储决议后的压力，黄金随之反弹。周五，涨势进一步扩大，因油价连续第三个交易日下跌，收益率也从本周高点回落，推动金价攀升至当周高点每盎司4400.60美元。截至周五收盘，金价守在了4300美元上方，同时终结了连续三周的跌势。

国际油价连续三个交易日下跌，因市场对中东供应的担忧发生变化——沙特暂停了对欧洲的部分销售，但交易员和分析师表示，目前缓冲仍然充足。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

重要事件：

1、特朗普的“重大决定”与沙特的绝望求援，将如何引爆市场？

下周二特朗普将在纽约联合国大会期间举行一场与波斯湾国家的会议。此外，特朗普对Axios表示，他正就是否重新升级对德黑兰的袭击接近做出“重大决定”。

与此同时，沙特周边的安全局势仍然动荡。沙特当局周六凌晨对利雅得发布防空警报，这是自3月和4月美伊战争最激烈时期以来，该首都首次响起警报。

沙特民防部门表示，两次警报发出后不久危险便已解除。沙特其他地区一夜之间也收到类似警告，包括红海城市吉达和延布，以及红海中的法拉桑岛。

管道袭击以及伊朗对霍尔木兹海峡的有效封锁，已导致沙特的石油出口暴跌。新的敌对行动如今可能打击沙特吸引投资和游客、推动经济多元化的努力。

据《日本经济新闻》9月19日报道，为了避免石油供应中断，沙特正四处奔走，甚至不得不向尚未与之建交的以色列提出罕见的支援请求。

报道援引Axios的消息称，沙特与美国、以色列等国军方高层上周在德国讨论了地区局势，议题包括以色列向沙特提供支援的方案。由于以色列进攻巴勒斯坦加沙地带造成伤亡不断增加，包括沙特在内的阿拉伯国家民众反以情绪根深蒂固。即便如此，沙特仍谋求借助以色列的军事力量，这一格局正反映出沙特的窘境。

在东西输油管线尚未完全恢复的情况下，任何针对沙特能源节点的新一轮袭击，都可能进一步压缩沙特绕开霍尔木兹海峡的能力。

XS.com的Samer Hasn表示，油价走软也反映出市场日益乐观地认为，中东原油出口中断可以得到控制。他说，沙特正在将原油装运从其停用的延布港转移，同时在美国保护下，原油仍继续通过霍尔木兹海峡，部分沙特石油流动也已恢复。

新加坡Phillip Nova Pte Ltd.市场洞察主管Priyanka Sachdeva表示，市场情绪仍远非看空，交易员在等待供应恢复的证据。她说，油价近日下跌似乎是地缘政治风险溢价降温，而非基本面逆转。

根据彭博汇编的洲际交易所欧洲期货和美国CFTC数据，截至9月15日当周，基金经理将WTI原油和布伦特原油的净多头头寸增加了18254手，至429413手。这是自5月底以来最看多的立场。

“这里有很多相互交织的力量，”TradeStation全球市场策略主管David Russell表示，尽管供应短缺显而易见，但“我们又回到了这样一个节点：对原油持明确的看多立场已不再具有有利的风险回报”。

“此时此刻，接下来涨或跌10美元的可能性一样大，”他补充道。

2、日本央行加息也没救日元，下周“白银周”会成干预窗口吗？

日本市场迎来“白银周”长假。 日本金融市场下周一至周三因公共假期休市，当周经济日历清淡。日本财务省计划下周五出售三个月期国库券。

日媒还注意到，日本正寻求安排首相高市早苗与特朗普于下周二前后在纽约举行会晤。

对日元交易员而言，这个长假安排意味着，如果日元汇率再次逼近日本当局的干预红线，假期期间偏低的市场流动性可能放大官方行动的影响。

今年4月，日本当局就曾选择在长假期间干预汇市，那是2024年以来首次采取此类行动。投资者因此开始猜测，“白银周”是否可能再次成为日本出手的时间窗口。

事实证明，日本央行本周五加息后日元仍承压，而且潜在干预也已出现。周五美股早盘尾声时，日媒爆料称， 日本央行在外汇市场向市场参与者询问汇率水平，日元随即加速收窄日内跌幅，此前曾跌超1%的日元兑美元盘中一度仅跌0.3%。市场因此对日本当局再度干预汇市的关注升温。

由于日本国内下周数据发布稀少，投资者将继续评估日本央行将政策利率上调至1.25%决定的影响。7比2的投票结果以及行长植田和男对进一步加息的谨慎信号，令外界对央行能多快继续收紧政策产生怀疑。

华尔街也普遍继续看跌日元。荷兰国际集团策略师Frantisek Taborsky表示，两位持异议的委员会成员的反对，可能使今年再次加息更难获得支持。他预计日元将继续承压，未来几周美元兑日元可能升至160。

三菱日联银行的Derek Halpenny也认为日元有进一步走弱的空间，称分歧投票以及日本央行评估经通胀调整后的利率为“低”而非“负”，抑制了对更激进收紧政策的预期。

美国银行外汇策略师Alex Cohen表示，日本央行加息后日元仍大幅贬值，“今天的汇率摸底是向市场发出的又一次警告”。他指出，日本财务省已经展现出动用大量外汇储备干预汇市的意愿，这应再次令市场保持警惕。

彭博宏观策略师Brendan Fagan也表示，这种干预预期会让交易员在继续押注日元贬值时更加谨慎，尤其是美元兑日元汇率逼近160这一关键水平时。

本周，当被问及美国在日本面临什么风险时，贝森特直接指向了32万亿美元的美国国债市场。他表示：“日元走强意味着，日本政府将不必出售美国资产，为干预汇市提供资金。”

央行动态：黄金扛住加息，华尔街全员看多：下周盯4500美元

美联储：

周一18:30，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。

周二22:05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2026年美债市场会议发表演讲。

周二22:20，美联储副主席杰斐逊在2026年美债市场会议发表演讲。

周三01:00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。

周四16:10，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在伦敦宏观政策论坛与英国央行前副行长Charlie Bean进行炉边谈话。

周四20:00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在经济俱乐部参加炉边谈话。

周四20:50，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在一场会议上致开幕辞。

周四22:10，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森在金融科技大会发表讲话。

周五17:15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。

其他央行：

周一23:20，加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话。

周二11:10，澳洲联储主席布洛克发表讲话。

周四16:00，欧洲央行公布经济公报。

美联储本周自2023年以来首次加息，以抑制物价压力。政策制定者预计2026年还将有一次加息，但根据芝商所美联储观察工具，联邦基金期货最新定价显示，市场认为实际上还会有两次加息的概率约为42%。

会后发声的堪萨斯城联储主席施密德表示，他支持加息的决定，认为这是抑制高通胀的必要步骤，高通胀不仅仅是由油价上涨驱动的。

下周还有大批美联储官员将发表讲话，有望给市场带来更多线索。

如今黄金面对的是美联储加息、沃什的鹰派信息，以及徘徊在5%附近的10年期美债收益率。然而，市场并未崩盘，反而找到了买家并守住了关键位置。

这种韧性很重要。投资者开始意识到，美联储可以加息，但它解决不了美国的财政问题。在某些方面，更高的利率只会让这些问题更加棘手。更高的利率或许能减缓通胀，但也会推高超过40万亿美元政府债务的偿债成本。

政府仅利息支出一项，每年就已超过1万亿美元。利率在高位停留的时间越长，这笔账就越令人不安。分析人士称，这就是为什么“更高利率必然利空黄金”这一传统论点正变得越来越不完整。

黄金不需要宽松货币政策来证明其在投资组合中的位置。投资者如今买入黄金，更多是为了对冲政府财政状况恶化、通胀持续、货币不确定性和地缘政治不稳定。

毫无疑问，未来还会有更多波动。债券收益率或油价再次飙升，可能对黄金构成压力，尤其是如果市场开始定价更激进的紧缩周期。但这些日益属于一个更宏大叙事中的短期考量。

美联储在抗击通胀、债券市场在艰难应对债务、政府继续支出、央行继续分散其储备、而地缘政治的不确定性并未消失。在这种背景下，黄金拒绝崩盘也就不足为奇了。

最新的Kitco News每周黄金调查显示，在黄金于美联储决议后上涨之后，华尔街一致看多；而随着黄金本周表现稳健，普通投资者也强化了其看多多数阵营。

Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示：“美国财政部长贝森特近期的行动告诉我们，美债市场已失灵且陷入困境。市场对贝森特的干预措施以及美联储加息25个基点的反应告诉我们，这些行动还不够。”

“一个失灵的美国国债市场，加上持续的通胀，对黄金有利。”他说。

FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich预计下周金价将再次上涨。

“尽管黄金本周仅小幅收涨，但这掩盖了一个重要的转折点：加息后金价立即跌至4250美元下方，但这一跌幅已被收复。从技术分析角度看，这一从50日移动均线的反转确认了中期趋势转向看多。它也确认了上升趋势的形成，其特征是自7月中旬以来一系列更高的局部低点。”

“只要有利条件持续，黄金价格最早可能在下周达到4500美元/盎司，”他补充道。“如果未来几周金价升至4700美元区域，可能会让怀疑者相信黄金正在稳步迈向新高。”

重要数据：欧美继续加息预期齐升温，下周PMI数据成关键风向标

周二14:00，英国8月公共部门净借款

周二22:00，欧元区9月消费者信心指数初值；美国9月里奇蒙德联储制造业指数

周三15:15-16:30，法国/德国/欧元区/英国9月制造业、服务业PMI初值

周三21:45，美国9月标普全球制造业/服务业PMI初值

周五22:00，美国9月密歇根大学消费者信心指数终值、美国9月一年期通胀率预期终值

衡量美国9月制造业和服务业活动的PMI初值将于下周公布，在投资者消化美联储本周加息并评估后续加息前景之际，为当前经济活动提供最新解读。欧元区和英国也将公布PMI数据。

鉴于近期油价飙升，这些数据将提供企业最新状况的快照。经济中任何强劲迹象都可能加剧市场对进一步加息的预期，而美联储政策制定者已经发出了这样的信号。

美国财政部将于下周二拍卖690亿美元两年期国债，周三拍卖700亿美元五年期国债，周四拍卖440亿美元七年期国债。

欧洲方面，欧洲央行在最近一次会议上如预期加息。这不仅是因为油价高企，也是因为近期有证据显示欧元区经济强劲。因此，投资者将关注即将公布的数据，以判断这一趋势是否延续。法国、德国和欧元区9月PMI初值将尤其受到关注。

“夏季出人意料的强劲增长使欧洲央行更容易收紧货币政策，看看动能是否会增强，尤其是在制造业，将很有意思，”丹斯克银行分析师在一份报告中表示。

LSEG数据显示，欧元区货币市场近期定价欧洲央行将在明年年中前至少再加息三次、每次25个基点，其中包括2026年底前再加息一次。

英国方面，英国央行在本周四的会议上将利率维持在3.75%不变。尽管如此，行长贝利承认通胀风险正在上升，暗示未来几个月可能加息。

LSEG数据显示，投资者完全定价英国央行将在2027年6月前加息四次。

下周二公布的英国公共部门财政数据也将受到密切关注，投资者希望在10月28日预算案前寻找政府财政健康状况的迹象。投资者将关注政府借贷成本上升对公共财政的影响。

美股：7万亿美元资金“换挡”，美股可能迎来新一轮波动

美股主要股指本周表现好坏参半。 本周五的“三巫日”中，约7万亿美元美股期权敞口集中到期，规模约占美股期权总敞口的25%。根据城堡证券的数据，这是有史以来最大的期权到期日之一。

当天美国交易所的交易量超过260亿股，比12个月平均水平高出约40%。随着相关头寸到期或展期，过去一段时间帮助压低市场波动率的做市商对冲机制将迎来重置，市场对后续资金流向的敏感度可能明显上升。

传统智慧认为，紧缩周期对股市构成逆风，因为更高的利率通常会推高借贷成本，并可能压低未来盈利的现值。但标普500指数过去五个交易日走势图显示，投资者似乎对“更高更久”的前景泰然处之，因经济和企业盈利的强劲表现令他们感到安心，这得益于人工智能领域的超大规模支出。

“只要增长能够持续，并且足以抵消加息的影响，你仍然可以看到股市继续上涨，”Catalyst Funds首席投资官David Miller表示。

但同样清楚的是，前路已比之前更具挑战性。债券收益率仍处于高位。随着中东战争持续，油价仍高于每桶100美元。美国还将应对一场注定多事的中期选举季。

下行风险方面，一些人指出，市场广度走弱和投资者自满情绪意味着股市还有进一步下行空间。BTIG的Jonathan Krinsky本周指出，标普500指数中仍高于200日移动均线的成分股比例为49%。“越来越多的股票正在跌破支撑位和200日移动均线，”他周三写道。“最终，我们需要看到市场情绪不再那么自满、出现更多超卖状况，以及相关性指数出现更大幅度的下跌，才会认为这轮回调已经结束。”

此外，Ed Yardeni将标普500指数年底目标从8400点下调至7900点。新预测表明，标普500指数今年仍可能攀升至新高，但也远低于他此前估计所暗示的上行空间。

“未来三到六个月内出现经济衰退的风险已经上升，”这位亚德尼研究公司总裁写道。

Miller Tabak的Matt Maley表示：“基本面没有发生任何变化，不会导致投资者认为油价将大幅下跌，或收益率将在中期内大幅下跌。我们仍可能看到波动性大幅上升。”

RGA Investments的Rick Gardner表示，在油价和债券收益率上涨的情况下，市场仍然“如履薄冰”，而且“对于9月和10月通常出现的波动，我们还没有走出困境”。

摩根士丹利财富管理公司的Daniel Skelly表示：“股市当前的故事可能是一个‘两个时间跨度的故事’。短期内，油价、高收益率和中期选举等宏观因素的持续不确定性有可能加剧季节性波动。但从长期来看，前景仍然乐观。”

据央视新闻，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月19日—23日率团赴美国与美方举行经贸磋商。高盛欧洲One Delta交易主管Rich Privorotsky写道，这有可能成为市场的一个重要时刻。

休市提醒：