橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management LP）联席董事长霍华德·马克斯（Howard Marks）认为，近期人工智能相关市场接连遭遇挫折，正在打破投资者对这一行业近乎不会出错的盲目乐观。
马克斯在接受彭博电视采访时表示，市场终于开始重新审视AI投资风险。他说：“我认为，现在人们开始意识到，‘等一下，我们应该更加审慎地思考，对这件事保持更多怀疑’。”
他强调：“这是一件非常健康的事情。”
市场情绪转变之际，投资者对科技公司的容忍度正在下降。尽管大型科技企业以前所未有的规模投入AI，但部分核心业务已经显现增长放缓迹象。
Alphabet（GOOGL）和亚马逊（AMZN）近期公布的业绩，加剧了市场对AI投资模式的担忧：企业投入AI基础设施的巨额资金，可能正在侵蚀原本为这些投资提供现金支持的核心业务。
马克斯表示：“过去几年里，市场对投资AI企业或向AI企业提供贷款充满了热情和积极性，因此，这已经成为一笔相当拥挤的交易。”
他指出，如果投资者认为当前行情已经进入后半段，而且市场参与者几乎都对AI充满热情，就应该意识到，相关交易已经被反复进行过很多次。
马克斯警告说：“投资标准已经下降，价格却不断上涨。你必须谨慎行事。”
马克斯对市场泡沫的警惕并非始于此次调整。
2000年1月，他曾发布题为《泡沫.com》（bubble.com）的投资备忘录，提前警告互联网泡沫狂热及其可能引发的市场崩盘风险。去年，他也曾在一份备忘录中表示，自己正在密切关注市场泡沫风险。
此次谈及AI融资热潮时，马克斯将科技巨头之间的竞争形容为一场规模达到数万亿美元的AI军备竞赛。
为了说明这一金额有多庞大，他举例说：“1万亿美元，相当于每秒赚取1美元，连续赚上3.1万年。没有人能够真正想象3.1万年是什么概念，也无法理解这意味着多大的规模。”
在他看来，投资者真正需要关注的，并不是企业能够筹集多少资金，而是这些投入最终能否转化为足够的业务和利润。
马克斯提出的核心问题是：未来是否能够产生足够多的业务和利润，从而让这些投资获得具有吸引力的回报？
他的回答并不乐观，也没有给出确定判断。
他说：“我认为，答案是：谁知道呢？”既然未来回报存在如此大的不确定性，“我们在作出投资决策时，就必须将这种不确定性考虑进去”。
对于AI投资规模与实际回报之间的落差，资本集团（Capital Group）副董事长乔迪·琼森（Jody Jonsson）也表达了担忧。
她在彭博电视另一场采访中表示，AI企业的增长预期与企业实际采用这项技术的速度之间，正在出现脱节。
琼森说：“我们现在从市场反应中已经看到了一些这样的迹象：AI技术的落地速度可能没有所有人原先想象的那么快，投资回报率也可能没有那么清晰。”
除了技术商业化进度，市场还开始关注支撑AI基础设施建设所需的融资规模，以及资本市场能否消化如此庞大的资金需求。
琼森指出：“市场越来越担心，为这场AI投资筹集资金所涉及的规模究竟有多大，以及股票和固定收益市场是否有足够的承接能力，来消化为这些投资提供资金支持所产生的全部融资需求。”
她还特别提醒，AI融资结构本身也增加了风险。
大量融资通过未纳入合并报表的特殊实体进行，因此并未直接反映在相关企业的资产负债表中。与此同时，融资活动集中在少数几家彼此存在业务往来的公司之间，使风险可能在企业之间相互传递。
琼森警告说：“它们向其他公司提供的信用支持越多，整个体系就会变得越脆弱。”
从马克斯对投资估值和潜在回报的质疑，到琼森对融资结构与市场承接能力的担忧，两人的关注点有所不同，但都指向同一个问题：AI基础设施建设的投资规模正在迅速扩大，技术实际应用、企业盈利和融资体系能否跟上，仍存在相当大的不确定性。